12月19日，IPO共审核3家公司（沪主板、创业板、北交所各1家），3家均获通过。

　　长裕控股集团股份有限公司主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售。刘其永、刘策父子直接及通过青岛鼎易、青岛舜隆、青岛宏瑞达间接控制公司53.20%股权，为公司控股股东、实际控制人。报告期内，公司营业收入分别为166,947.74万元、160,800.36万元、163,767.78万元和89,628.61万元，扣非归母净利润分别为27,274.65万元、19,142.21万元、20,841.83万元和11,100.09万元。

　　固德电材系统（苏州）股份有限公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售。公司控股股东、实际控制人为自然人朱国来，朱国来及其一致行动人合计可以控制公司60.55%的表决权。报告期内，公司营业收入分别为47,510.96万元、65,091.87万元、90,791.86万元和45,761.61万元，扣非归母净利润分别为5,786.92万元、10,016.99万元、17,301.99万元和8,031.40万元。

　　江阴市赛英电子股份有限公司专业从事陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件研发、制造和销售。陈国贤、秦静、陈蓓璐和陈强合计控制公司79.87%表决权，为公司控股股东、实际控制人。报告期内，公司营业收入分别为21,899.69万元、32,055.15万元、45,726.22万元和28,891.51万元，扣非归母净利润分别为4,285.69万元、5,537.54万元、7,371.91万元和4,397.55万元。报告期营收、净利润持续增长，但经营活动产生的现金流量净额持续下降，最近一年半为负数；客户集中度高，前五大客户贡献发行人年收入的80%，第一大客户为中车时代；销售费用率远低于可比公司平均值；业绩稳定性及可持续性成为第二轮问询的重点；境外销售比例较高；供应商集中度较高；报告期内主要原材料价格持续上升；2023年度、2024年度合计支付税收滞纳金142万元。

　　公司主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售。主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸、长碳链二元醇及长碳链二甲酯等。

　　公司前身有限公司成立于2019年4月，2022年9月整体变更为股份公司。本次发行前总股本为36,687.5231万股。拥有9家控股子公司，无参股公司和分公司。截至2025年6月末，员工总计1,163人。

　　刘其永直接持有长裕集团38.90%股权，刘策直接持有长裕集团9.36%股权，并担任青岛鼎易投资合伙企业(有限合伙)、青岛舜隆投资合伙企业(有限合伙)、青岛宏瑞达投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人，间接控制上述三家合伙企业持有的长裕集团4.94%股权。刘其永、刘策父子直接及通过青岛鼎易、青岛舜隆、青岛宏瑞达间接控制公司53.20%股权，为公司控股股东、实际控制人。

　　公司选择《上海证券交易所股票上市规则》第3.1.2条第(一)项规定上市标准:“(一)最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元最近一年净利润不低于1亿元,最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元”。

　　1.请发行人代表:(1)说明报告期锆类和特种尼龙类产品毛利率变动趋势、境内外销售及部分客户销售毛利率差异情况及具体原因。(2)结合行业发展、贸易环境和竞争趋势，说明未来是否存在因产品毛利率下降导致整体经营业绩大幅下滑的风险。请保荐代表人发表明确意见。

　　2.请发行人代表结合报告期会计差错调整相关事项，说明调整的具体原因，公司收入确认、发货及存货管理、研发费用、资金收付管理等内控制度是否健全，执行是否有效，公司已采取的整改措施及落实情况。请保荐代表人、会计师代表发表明确意见。

　　公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售，为客户提供定制化的热失控防护解决方案和电力电工高性能绝缘解决方案。

　　公司前身有限公司成立于2008年4月，2011年12月整体变更为股份公司。本次发行前总股本为6,210.00万股。拥有5家全资子公司、2家控股子公司、1家参股公司、1家分公司。截至2025年6月末，员工总计992人。

　　公司控股股东、实际控制人为自然人朱国来。朱国来直接持有公司46.76%股份，为公司第一大股东，并通过苏州国浩、苏州虢丰分别控制公司9.12%、3.55%的表决权；朱英直接持有公司1.12%股份，系朱国来的一致行动人。综上，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人合计可以控制公司60.55%的表决权。同时，朱国来担任公司董事长、总经理，在股东会表决、董事会成员选任、公司经营管理等决策中均居于主导地位。

　　公司拟选取并适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第二章2.1.2中规定的第（一）条：最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元。

　　请发行人代表结合行业发展态势、客户需求、在手订单和 2025 年盈利预测、募投项目产能消化以及同行业可比公司等情况，说明发行人经营业绩增长的可持续性，是否存在大幅下滑风险，若有，说明具体应对措施。请保荐人代表发表明确意见。

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　　公司专业从事陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件研发、制造和销售。公司产品主要应用于晶闸管、IGBT和IGCT等功率半导体器件，应用领域覆盖发电、输电、变电、配电、用电等电力系统全产业链。

　　公司前身有限公司成立于2002年11月，2016年1月整体变更为股份公司。本次发行前总股本为3,240万股。无控股子公司和参股公司。截至2025年6月末，员工总计183人。

　　陈国贤直接持有公司33.94%的股份，陈国贤配偶秦静直接持有公司20.00%股份，陈国贤与秦静之女陈蓓璐直接持有公司4.63%股份，陈蓓璐配偶陈强直接持有公司2.78%股份，陈蓓璐与陈强通过分别持有赛英投资42.50%、25.00%的份额且陈蓓璐为赛英投资执行事务合伙人而间接控制公司18.52%的表决权，四人合计控制公司79.87%表决权，故公司控股股东、实际控制人为陈国贤、秦静、陈蓓璐和陈强。

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　　根据《上市规则》第2.1.3条，公司选择第一套标准，即“（一）预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

　　（1）报告期营收、净利润持续增长，但经营活动产生的现金流量净额持续下降，最近一年半为负数

　　2022年、2023年、2024年，公司实现营业收入分别为2.190亿元、3.206亿元、4.573亿元，扣非归母净利润分别为0.429亿元、0.554亿元、0.737亿元。

　　公司在全国股转系统披露的2025年半年报显示，公司2025年上半年营收同比增长43.96%，扣非归母净利润同比增长30.61%。

　　虽然报告期营收、净利润同比增长，但经营活动产生的现金流量净额却出现了不良变化。2022年、2023年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.237亿元、0.172亿元，到2024年在营收增长42.65%的情况下，经营活动产生的现金流量净额却为-0.077亿元，同比下降145%。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.075亿元，同比下降0.50%。

　　公司预计2025年实现营业收入56000万元-59000万元，较上年同期增长22.47%-29.03%；扣非净利润为8400-8900万元，较上年同期增长13.95%-20.73%，主要原因系2025年公司主要客户需求旺盛，销量较上年有所增长所致。

　　公司控股股东、实际控制人为陈国贤、秦静、陈蓓璐和陈强，四人合计控制公司79.87%表决权。陈国贤与秦静系夫妻，陈蓓璐系陈国贤、秦静女儿，陈蓓璐与陈强系夫妻。陈国贤担任公司董事长，秦静担任公司董事，女儿陈蓓璐担任公司董事、采购总监，女婿陈强担任公司董事总经理，在2023年8月之前还兼任公司董事会秘书。

　　（3）客户集中度高，前五大客户贡献发行人年收入的80%，第一大客户为中车时代

　　公司主要客户中车时代、客户A、英飞凌、日立能源、斯达半导、宏微科技等均为功率半导体行业内知名企业，规模较大。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为90.50%、82.22%、80.92%和79.46%，客户集中度较高，其中第一大客户中车时代分别贡献公司收入的42.59%、34.06%、40.82%及33.93%。

　　公司将黄山谷捷（301581）、菲高科技（873913）、国力电子（688103）列为可比公司。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，这3家可比公司销售费用率平均值为2.15%、1.72%、1.83%及1.35%，而公司的销售费用率分别为0.16%、0.25%、0.23%及0.19%，远低于3家可比公司的平均值且低于任何1家可比公司的销售费用率。公司解释：公司销售费用占比低于同行业上市公司的平均水平，与黄山谷捷较为接近，主要系公司集中产能用于优质的大客户，市场开拓等费用相对较低。

　　2025年12月12日，公司公布第二轮问询的回复。第二轮问询的核心问题为：业绩稳定性及可持续性。北交所审核中心要求公司：分析说明发行人电网领域销售是否具有可持续性，是否存在大幅下滑风险；分析说明发行人光伏领域产品销售是否具有可持续性；分析说明报告期内公司车规级产品销售金额持续增长的合理性和可持续性；分析说明报告期内部分产品价格下降是否为发行人主动调整，在原材料价格上涨周期内是否实际具备价格传导能力；分析说明发行人业绩增长是否具有可持续性，是否存在期后业绩大幅下滑风险；说明境外客户收入持续下滑的原因，是否采取应对措施，境外业务是否可持续。

　　公司产品的主要原材料为铜材，铜材价格变动是公司生产成本变化的主要因素之一，报告期内，铜材平均采购价格分别为6.57万元/吨、6.54万元/吨、7.16万元/吨和7.36万元/吨，总体呈上升趋势。随着公司销售收入的增加，铜材消耗量也逐年增加。

　　公司解释：2023年度的税收滞纳金主要系公司为了规范核算财务，更正申报报告期前的企业所得税产生的滞纳金。2025年上半年还有其他营业外支出19.55万元。

　　1.关于经营业绩。请发行人结合市场竞争情况、自身竞争优劣势、研发投入及产出、下游市场需求变化以及市场拓展情况，说明封装散热基板业务毛利率是否存在下滑的风险。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

　　2.关于客户稳定性。请发行人结合向前五大客户销售的产品类型、应用领域、收入情况、占客户同类产品采购比例、在手订单及主要竞争优劣势等，说明发行人与主要客户合作的稳定性及被替代风险。请保荐机构核查并发表明确意见。

　　3.关于公司治理有效性。请发行人结合公司选聘黄振宇担任独立董事的背景及其任职情况，说明选聘黄振宇担任独立董事是否符合《上市公司独立董事管理办法》的规定。请保荐机构及发行人师核查并发表明确意见。

　　上市前三年后三年想方设法提高营收，甚至关联交易，不惜多交税，过了解禁期，与相关利益方对赌结束，减持股票套取现金，最后把壳卖掉[我想静静][捂脸]